果下叩开港股大门，储能“新势力”成色几何？

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岁末将至，储能行业又传来一则喜讯。

据港交所披露，12月3日，果下科技正式通过港交所主板上市聆讯，成为年内又一家即将冲击成功资本市场的储能系统集成商。

这家2019年才成立的储能“新势力”，凭借168.9%的年复合营收增长率，仅用数年便站上了上市关口，当前估值更是在两年内从4亿元暴涨14倍，达到60亿元。根据最新公开规划，此次上市募资的重要用途之一，便是投入包括AI算力在内的智能化技术研发。

在行业智能化趋势明确的背景下，此举能否为其资本道路与长期发展构建坚实的技术壁垒，将成为后续关注的重点。

▋2025年上半年营收同比增幅超6倍

招股书显示，果下科技的业务聚焦储能系统解决方案，包含三大板块：智能储能系统解决方案、EPC服务和其他杂项销售，智能储能系统解决方案是公司的绝对主业，近三年营收占比均超过90%。

从整体营收上来看，其增长具备充足的爆发力。公司营收从2022年的1.42亿元增至2024年的10.03亿元。尤其值得注意的是2025年上半年，营收达到6.4亿元，同比增幅高达663%，增长进一步加速。

值得一提的是，在企业开拓市场的过程中，其业务布局、战略方向有着显著变化。招股书显示，2022年，果下科技收入超过70%来自欧洲户用储能市场，而到了2024年，中国大型储能系统业务的收入占比逆袭至79.9%，2025年上半年这个数据更是达到81.8%，成为绝对支柱。

其海内外采用不同的品牌，国内以“果下科技”品牌，在无锡、东莞、宜春等地布局智能制造与运维基地；海外以“HANCHU ESS”品牌拓展欧洲、非洲、南美、东南亚、中东等20多个国家和地区，构建“技术研发—智能制造—全球服务”三位一体的本地化交付与服务体系。2024年，果下在全球多用途储能系统具体装机量为：大型储能1653.7MWh、工商业储能12.8MWh、户用储能224.7MWh。

然而，或是由于业务重心从高毛利的欧洲户用储能市场转向低毛利的国内大型储能市场，叠加行业价格战导致储能系统中标均价降低，其综合毛利率也从 2022 年的 25.1%降至 2025 年上半年的12.5%。

▋聚焦“AI+储能”

从企业定位来看，果下科技的自我定位是以“AI驱动能源革新”为核心，依托软硬件全栈能力，提供储能系统解决方案、EPC服务及数字能源云平台，覆盖电力侧、工商业及家庭用户侧场景。

其核心技术架构围绕两大智能化平台构建：针对大型储能与工商业场景的 “Safe ESS”平台，以及聚焦家庭与分布式储能场景的 “HANCHU iESS”平台。据悉，其当前，自主研发的AI系统——果下AI与HANCHU AI助手已嵌入Safe ESS及HANCHU iESS平台。

有别于许多侧重硬件或独立产品的同行，其提供的是模块化、场景化的系统方案，可灵活适配电源侧、电网侧及用户侧等多类应用场景。全栈技术能力与数据驱动策略，使企业能够满足不断变化的市场需求与机遇。

在研发上，果下科技与上海交通大学等科研机构展开合作。据悉，2022年至2024年，公司的研发开支从378.7万元增长至3157.8万元。此次上市募资，招股说明书中也明确提及拟通过上市募集资金约12-15 亿港元，用于支撑其 “ai+储能” 战略的全球落地。

此外，招股书也提及其“AI+储能”的核心优势，“先进AI与互联网技术的开创性整合，满足市场长期以来对智能化、全生命周期优化且易于部署的系统的需求，使果下科技能以产品为核心的传统竞争对手形成根本性差异，并为其在快速演进的全球储能市场中把握新兴机遇奠定坚实基础。”

▋构建产业生态闭环

果下科技高速成长的密码，一定程度上与其构建了相对完善的产业生态闭环有着紧密联系。

首先，需谈及的是私募基金凯博鸿成，该基金的核心业务是投资、建设独立的储能电站，在果下科技上市前，通过两次注资共持有其约6.25%的股份。更重要的是，凯博鸿成的有限合伙人包含了科力远与中创新航这两大产业方。正是通过这一层股权关系，中创新航、科力远与果下科技形成了“股东+客户+供应商”的三位一体闭环业务生态。

如2024年，科力远关联的“淮安深能南控240MWh项目”，为果下科技贡献了1.05亿元收入，占其当年总营收的10.3%。2025年上半年，该项目又贡献了1.09亿元订单。

而中创新航是果下科技的重要客户（2023年位列第二大客户）；此外，中创新航也是果下科技电芯的核心供应商。双方在2024年3月签订了为期三年的战略合作协议，约定在同等条件下优先合作与采购。这种深度绑定在果下科技发展带来了显著的协同效应：稳定的订单、供应链保障以及联合体形式共同获取项目。

当下，通过聆讯，意味着果下科技的发展故事与财务数据获得了港交所的初步认可。对于果下科技而言，上市募资用于研发和扩产，展现了其意图强化自身技术内核与独立产能的愿望。未来，这家年轻的储能“新势力”能否将资本市场的力量转化为自身更广泛的技术竞争力与市场拓展力，答案，将在其上市后逐渐揭晓。

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