摩根士丹利最新报告：电池衰减决定储能收益
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2025年，储能行业经历一场深刻的逻辑变革，行业共识或已彻底转向：
过去问：“每kWh价格多少？”——追求初始成本最低。
如今问：“能看10-20年的电池衰减曲线？”——追求全生命周期收益最优。
据行家说储能最新消息，在摩根士丹利最新研报中，明确指出：在储能这一生命周期长达20年的资产领域，电芯衰减控制能力的重要性远超单次采购的每kWh价格，决定项目的盈亏。这与此前136 号文出台强调的核心观点一致：“只拼装机不看收益”的旧时代已经过去，现在投储能，赚钱才是硬道理，全生命周期的TCO（总拥有成本）和IRR（内部收益率）成了生死线，光靠低价抢单的玩法彻底失灵。
行家说储能深入研读该报告数据后，得出一个可能令部分从业者警觉的结论：在储能项目长达20年的账簿上，电芯衰减是那个写下收益关键数字的笔。换而言之，初始价格可能决定项目能否启动，但电芯衰减速率才真正决定它是是持续造血的优质资产，还是消耗资源的包袱。
01
电芯衰减速度
就是利润流失速度
摩根士丹利研报通过精准建模，揭示了衰减速率对项目收益的决定性影响：
以20年系统设计寿命为基准，设定两种衰减情景：慢衰减（每年能量损失约1%）与快衰减（前5年损失30%，后续每年再损失1.5%）。
在美国加州 CAISO 市场，20年寿命里，每年衰减1%的慢衰减电池，IRR能到38%；前5年就衰减30%、后续每年再降1.5%的快衰减电池，IRR直接跌到27%，要想收益持平，快衰减电池的初始成本得再降50美元/kWh。
中国市场的竞争则更为残酷。100美元/kWh成本下，慢衰减电池无杠杆IRR12.6%，快衰减的才7.1%；要达到20%IRR，快衰减电池成本得压到75美元/kWh以下，慢衰减的却能承受105美元/kWh的成本。
这意味着，衰减速率不仅影响盈利多少，更直接决定项目是否具备投资可行性。
02
实地调研数据
佐证电芯性能的关键差异
摩根士丹利的实地调研数据，进一步印证了电池衰减控制技术的行业壁垒。
该研究选取中国四大一线城市 12 款共享出行电动汽车，累计采集 100 份样本开展分析。结果显示，搭载宁德时代电芯的车型（样本编号 11 号、12 号），电池衰减速度在所有样本中最慢，性能表现显著优于其他品牌电芯产品。研究同时揭示了电池能量密度与衰减率之间的内在矛盾关系 —— 能量密度越高，电池衰减速率通常越快，这就要求配套更高水平的锂补充技术以实现性能平衡。
以 500km 续航的车型为例，跑完 20 万公里后，搭载宁德时代电池的车型实际续航较竞品分别多出 32%、85%，这种性能差距直接转化为项目盈利的鸿沟。
电池衰减差异在大型储能项目中尤为凸显。作为中国早期大规模储能标杆的张北国家风光储工程，4家磷酸铁锂电池供应商中，仅宁德时代的电池未进行过更换。经过14年的实际运营，其容量仍保持在90%，而其他品牌电芯已批量更换甚至提前退役。
所以，最终指向财务真理：电芯的衰减速度，就是项目利润的流失速度。在储能这场马拉松中，真正的赢家不是起跑最快的人，而是失速最慢的那一个。
行家说储能总结
利润都被衰减吃掉了，行业洗牌自然来得又快又狠。过去拼低价的低端产能，现在面对市场化收益考核，要么项目IRR不达标没人投，要么投了之后快速衰减亏大钱，只能被淘汰。而真正能活下来的，是手握衰减控制核心技术的玩家。
136号文启动的这场淘汰赛，本质是“劣币驱逐良币”的终结。未来市场用真金白银投票，愿意为头部企业付溢价，买的不是一块电池，而是20年清晰可预测的衰减曲线和稳定收益。那些没技术、只拼价的玩家，终将被踢出赛场，储能行业从此进入“拼衰减、比耐力”的高质量竞争新阶段。
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