潜力标的亮相：数智化工商业储能第一股
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2026年储能企业赴港上市热潮持续。2月9日，为恒智能科技股份有限公司（简称“为恒智能”）首次递表港交所，华泰国际与招银国际担任联席保荐人。
比“黄金组合”更受关注的是，为恒智能背后的资本矩阵：复旦大学教授躬身入局，晨道资本、汇川技术、金盘科技等重仓押注，香港“壳王”高振顺隐身布局，宁德时代“朋友圈”协同加持。豪华投资团用真金白银投出信任票，引起了产业和资本市场的高度关注。
图为：为恒智能在新型储能领域的主要发展情况，源于为恒智能招股书
目前有两种截然不同的观察视角：
一种将其视为储能设备商，关注毛利率、周转天数、经营性现金流，然后得出结论：这家公司还在投入期，财务状况有待改善。
另一种视角，则将其视为能源数字化的关键样本。它不只是卖设备的，而是在工商业储能发展关键节点，率先完成了从硬件到平台、从设备销售到电力交易能力闭环的那一家。
行家说储能认为，后者或许才是理解“数智化工商储第一股”真正价值的坐标系。
01
为恒智能最容易被低估的一点
是业务专注度
在全球能源转型与电网稳定需求的双重驱动下，新型储能被誉为长坡厚雪的黄金赛道。这一黄金赛道“海纳百川”，从源网侧到用户侧，从通信备电到便携储能，每一类业务的资产模型、客户画像、现金流特征都截然不同。为恒智能则选择深度聚焦工商业储能——这是一个中长期需求确定性强、商业模式已在海外跑通、且天然具备网络效应的细分赛道。
从招股书披露的财务增长数据，能够清晰看到为恒智能战略定力的兑现轨迹：2023年，工商业储能业务为为恒智能贡献8884万元营收，占比33.3%；2024年跃升至2.2亿元，占比飙至82.6%；2025年前三季度，该业务收入达3.3亿元，占比69.4%，毛利率达23.5%。
图为：全球工商储增长趋势下，为恒智能工商储营收主要情况
这条增长曲线并非孤例，而是与工商业储能的高速扩张同频共振——2020至2024年，工商业、户用及源网侧锂离子电池储能系统的复合年增长率分别达123.6%、116.9%和97.1%。
值得注意的是，2023年正值国内工商业储能元年，全年新增相关企业超5万家，日均超150家入局。在这场跑马圈地热潮中，为恒智能并未恋战短期份额，而是在稳住国内基本盘的同时，率先将工商业储能项目落子海外。
短短两年，这步“先手棋”已转化为实绩：海外收入占比从2023年的14.5%跃升至2024年的50.6%，2025年前三季度仍保持44.7%。其中，欧洲市场贡献海外总收入的79.1%，成为海外业务的核心增长极。
图为：为恒智能海外营收及占比情况
海外储能市场历来是块试金石。欧洲对储能产品的认证门槛、安全标准、售后要求极高，能够在那里站稳头部位置，本身就是硬实力的背书。
弗若斯特沙利文报告显示，2025年前三季度，为恒智能海外工商业储能系统出货量已位列第三。这一排名比任何技术参数都更具冲击力。它意味着为恒智能的产品不是在低价竞争的国内市场卷出来的，而是在高门槛市场被严苛客户选中的。
其硬实力背后是扎实的全球化布局支撑：业务覆盖50余个国家，海外设11个服务中心及6个区域办事处，在全球累计落地超600个储能站；获UL9540A、CE、VDE、CEI等国际权威认证，合规能力突出；与BayWa r.e.等国际能源巨头达成战略合作，客户数量从2023年的81家增至2025年的195家，客户满意度达95%。
工商储的第一块根据地，扎得很深。而在全球碳中和进程加速下，海外工商业储能正迈入新一轮高速扩张期。凭借在海外成熟市场积累的先发优势、品牌认知，以及在复杂应用场景下的大规模交付能力，为恒智能有望持续收割海外工商储爆发的长期红利。
图为：为恒智能复杂应用场景下的交付能力（部分案例）
02
卖设备只是起点
真正的护城河是数智化
“储能硬件终将经历商品化和饱和。真正的价值在于软件平台，它能让同样的1GWh物理电池产生2GWh的经济效果。”这是Fluence CEO Julian Nebreda在2025年财报会上对储能发展趋势的判断。
这一点在工商业储能市场表现得尤为明显：竞争早已跨过硬件门槛，进入“全栈能力”的赛点。硬件只是入场券，软件服务和智能化才是真正的分水岭。谁能把软硬件一体化与运营、运维做成闭环，谁才能真正黏住客户。
顺着这条逻辑，为恒智能的价值轮廓也清晰起来——海外出货量第三，是它交付的“过去”；全栈自研的软件平台，才是它押注的“未来”。
WHES OS、VPP、ECOS、ECOSHub——这些名字听起来抽象，但它们解决的是一个非常具体的问题：储能资产如何从“硬件”变成“可交易的电力资源”。
工商业储能柜的价值，远不止于为工商业用户省电费。在电力现货市场、辅助服务市场、需求响应等场景里，储能是关键的灵活性可调节资源。而调度这些资源的能力，才是未来能源互联网的核心节点。
据测算，全球数字能源解决方案的市场规模预计到2030年将达到人民币3,019亿元，2024年至2030年的复合年增长率高达20.8%。这意味着，为恒智能所押注的，不仅是一条技术路线，更是一个千亿级的增量市场。
图为：工商业储能系统未来的核心竞争力在于数智化能力
为恒智能的独特性在于，它没有把软件当作硬件的附庸，而是通过深度整合电化学机理耦合算法、电力电子技术与决策式人工智能技术，以全栈自研的软件算法体系实现了“软件定义硬件”。
这精准踩中了当前新型储能产业发展的关键拐点——据2月11日国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，储能不再只是“配套设施”，而是正式成为电力市场的“价值资产”。为恒智能的技术布局早已迅速卡位：用工业级可信IoT、大模型及AI智能体矩阵，把标准化PCS与电池组管得更细、控得更精，让储能系统从“被动执行设备”，升级为“会思考、可优化、能赚钱”的智能资产。
同时，依托云端大数据与边缘计算，为恒智能能做到毫秒级监测电芯状态、提前预判寿命风险，大幅降低硬件失效风险；基于机器学习的负荷预测与新能源发电预测，结合智能调度算法，动态优化充放电深度及热管理策略，提升全生命周期的循环效率，让资产使用寿命更长。
能做到这一步，靠的是扎实的研发底座。为恒智能董事长孙耀杰是复旦大学信息科学与工程学院教授，也是电力电子与储能领域的国家级专家。他带领公司联合复旦大学、南德意志集团等单位，共建“上海综合能源系统人工智能工程技术研究中心”，在高效电力电子、电池建模安全、边缘轻量化AI、云端智能等核心领域，构筑起全栈自研能力。
专利布局同样绵密。截至最新报告期，公司全球获授86项专利，其中发明专利33项、实用新型35项，覆盖电池综合管理、电力电子控制、EMS、电力交易、数据安全、智能制造及全生命周期运维等关键环节——不是散点式分布，而是一条闭合的专利护城河。
这套全栈自研软件平台（WHES OS/VPP/ECOS/ECOSHub）目前已落地全球超600个电站。国内逾80%的客户选择了含VPP与电价托管的软件服务，高渗透率背后传递出一个清晰信号：用户开始愿意为运营价值付费。
这不是设备商的逻辑，这是运营商才跑得通的路径。
路径既已跑通，工商业储能的下半场指向同一道必答题——虚拟电厂。而为恒智能的解题思路很明确：以“技术+服务+生态”为底，搭平台、拿资质、铺网络。
平台已就位——自主建成虚拟电厂（VPP）核心平台，支持多区域跨场景、多资源类型（储能、充电桩等）的统一接入、协同调度与聚合管理能力。
资质将落地——预计2026年初取得上海、浙江运营资质，以长三角为样板，向粤、闽、皖等电力需求旺盛、市场化程度较高的省份拓展。
资源在跟进——国内已与上海、江苏及浙江客户签约24MWh可聚合能源容量协议，海外已在澳大利亚、瑞典等国家落地“储能+VPP”项目，依托全球超600个存量储能项目资源可快速聚合。
生态已铺开——累计对接50余家EMS服务商，多数具备成熟VPP聚合技术与上游电力市场对接能力，其虚拟电厂的跨区域扩张不再是孤军奋战。
从一次性销售收入，到持续的电力交易分成、辅助服务收益、聚合调度价值——这条路前期投入重、周期长，但一旦平台接入的资产规模跨过临界点，护城河之深，不是单纯拼硬件成本的对手能跨越的。
03
财报数据的另一种读法
战略性投入期的健康信号
围绕为恒智能的讨论，最容易陷入的误区是用成熟制造企业的财务模型去套一家平台型公司。
在储能项目制业务中，订单高速增长必然伴随垫资采购，这是行业共性，不是运营失血。关键要看：钱投进去了，有没有长出东西来。
几个数据值得重读：
2023年、2024年及2025年前三季度，储能交付量分别为159.6 MWh、192.2 MWh及456.5 MWh，对应营收2.67亿、2.68亿及4.76亿元，同比增长达281%。同期，工商业储能解决方案收益分别为8884.3万元、2.216亿、3.305亿元，规模虽不及大储，但整体增长曲线已清晰。
产能同步爬坡，2023年、2024年及2025年前三季度分别为148.0 MWh、340.4 MWh及642.7 MWh。为应对持续攀升的客户需求，公司计划进一步扩产并提升产能利用率，以释放更大规模效应。
毛利率从8.3%提升至19.1%。这不是偶然波动，而是规模效应与高附加值产品结构优化的双重结果。其软硬一体的方案溢价正在兑现。同期工商储解决方案毛利率分别为4.1%、23.7%、20.9%、23.5%，证明其商业模式已跑通。
应收账款周转天数从127天缩短至67天。回款周期压缩近半，客户质量在快速提升，销售不是“压货式增长”。
2025年前三季度经营性亏损4040万元，而2024年全年亏损2.05亿元。亏损大幅收窄的同时，营收从2.68亿增长至4.76亿（仅前三季度）。这是典型的“高增长、高效率、亏损收敛”的成长股曲线。
更直观的信号是出货量：2025年Q4单季311.8MWh，2026年1月单月143.7MWh。高增长不写在PPT里，只写在交付清单上。增长动能不减，盈利拐点临近。
据数据显示，为恒智能在全球工商业储能解决方案市场排名第八，市占率约2.0%。2.0%的份额能排到全球第八，反向印证一件事：这个赛道足够宽阔，头部集中度还很低。
据行家说Research数据显示，2023-2025年，全球工商业储能新增装机从7.54GWh攀升至18.96GWh，复合增长率35.98%。2026年预计同比增长58.96%。这不是存量博弈，这是增量蓝海。
在这样一个年增速超过35%的市场里，占据海外头部位置、拥有全栈软件能力、客户复购意愿明确的头部玩家，其增长持续性不是“预期”，而更多会是基于“事实”。
行家说储能总结
▋港股市场需要的不是设备商，是能源数字化样板
资本市场不缺储能设备公司的IPO。但港股市场缺少的是这样一类标的：它既有扎实的硬件交付能力，又有清晰的平台演进路径；既有海外成熟市场的盈利验证，又卡位了国内电力市场改革的核心节点；既在当下交出高增长的交付数据，又在为未来构建调度中枢型的数字资产。
为恒智能恰好是这类标的。
它不是储能赛道的追随者，而是在工商储细分赛道率先完成“设备-平台-运营”闭环的探路者。当前的战略性投入，或许更多不是在弥补短板，而是在加注长板。
所以，评估这家公司的IPO，不应该只问“它赚不赚钱”，而应该问：它正在构建的能力，是不是未来能源互联网不可或缺的基础设施。
如果答案是肯定的，那么当下的资本市场，恰好应该为这样的基础设施提供加速。
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