储能两年翻倍、量产SST，继电保护龙头冲刺港股IPO
继电保护龙头企业四方股份（601126）在A股上市逾十五年后，正式启动港股上市进程。
6月16日，港交所披露，四方股份已递交上市申请，拟发行H股构建A+H双重资本平台。
根据此前4月13日发布的公告，此次申请港股上市，是四方股份为推进全球化战略布局的最新举措。本次募资将用于研发及测试能力提升、产能扩张、战略投资及收购、海外营销及服务等方面。
▍储能系统业务营收两年翻番
招股书显示，根据弗若斯特沙利文数据，四方股份以10.3%的市场份额在2025年中国保护及自动化解决方案市场中位居第二。
2023年至2025年，四方股份收入分别约为57.51亿元、69.51亿元、81.93亿元；同期利润分别约为6.28亿元、7.16亿元、8.29亿元。
值得注意的是，四方股份在招股书中表示，近年来，除二次设备（包括继电保护及自动化以及智能运维）外，公司不断将业务拓展至电力电子、一二次融合及储能系统领域。尽管目前二次设备仍是主要营收支柱，但储能系统等新兴业务板块营收占比正逐年提升。
2023年至2025年，储能系统板块收入从约2.84亿元增加至约5.86亿元，实现两年翻番，年复合增长率约为43.65%，占总收入比重从2023年的4.9%提升至2025年的7.1%。
其中，2025年储能系统板块收入同比增长31.4%，主要由于电网侧及发电侧的若干储能系统项目成功实现商业部署，以及交付能力的不断提升。
毛利率则从2023年的17.8%下降至2025年的11.8%。对此，四方股份表示，2025年毛利率下降主要受招标过程中的竞争影响。
▍年产超200台，抢滩布局固态变压器(SST)
四方股份自我定位为新型电力系统解决方案提供商，提供涵盖发、输、配、用、储等电力价值链所有主要环节的解决方案，其储能产品以“全栈自研、全域支撑”为目标，核心产品体系涵盖储能电站升压站二次设备、能量管理系统（EMS）、储能逆变器（PCS）、电池管理系统（BMS）、一体化储能电池舱与电池PACK等，具备从关键部件到整体系统的全面交付能力。
同时，招股书披露，得益于在电力系统微机继电保护领域的长期技术积累，四方股份自2018年起在多个国家级直流配网示范项目中交付了20余台与固态变压器（SST）技术同源的多端口路由器等产品，基于这些技术，四方股份在2026年推出了面向人工智能数据中心（AIDC）场景的固态变压器产品。
据了解，四方股份于4月初发布的数智SST1.0，额定功率为2.4MW，端到端效率98.5%，较传统方案提升6.5%；可从10kV交流直接转为800V直流，线损降低30%。同时，产品采用高频磁集成+SiC模块化设计，功率密度达5MW/m³，相比传统产品提升数倍，可根据算力中心需求灵活组合。2.4MW机型尺寸为3.8×1.4×2.2m，占地面积为5.32㎡，较传统方案减少90%。
该款产品实现发布即量产，年产能超200台，已落地多个“东数西算”标杆智算中心项目，预计35kV、13.8kV的SST将分别在2026年第三季度、第四季度落地。
目前，四方股份营收主要来自国内，但其在招股书中表示，将不断提高国际业务收入占比，拟巩固在东南亚、南亚、非洲等优势区域的业务基础，并将业务从电网保护及自动化向新能源场站、储能系统以及电力电子延伸。
行家说储能认为，作为继电保护老牌龙头，四方股份具备成熟电网渠道与电力控制底层技术。储能第二增长曲线持续落地兑现，储能营收两年翻倍，构网储能搭配EMS系统带来稳定业务增量。该公司同时是业内稀缺、实现AIDC中压大功率SST规模化量产的企业，深度配套AI算力机房建设，赛道竞争目前看来具备优势。此外，值得关注的是，储能与SST两大业务一部分技术同源、应用场景互补，可向智算中心提供一体化储备一体成套解决方案，以上几点或是四方股份此番赴港IPO的核心成长看点。
注：本文内容仅为储能行业公开信息梳理、产业调研与客观分析，文中提及上市公司仅作为产业链案例参考，不作为任何投资依据，市场有风险，投资需谨慎。
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